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纽威股份(603699):炼化扩产延续高景气 大客户战略助推阀门龙头二次腾飞

时间:2020-03-25 19:22 来源:中福机电 作者:湖南机电

原标题:纽威股份(603699):炼化扩产延续高景气 大客户战略助推阀门龙头二次腾飞

开启二次腾飞之路。

结论:稳增长压力下,我们认为国内在建民营炼化项目加速开复工、油气基础设施(管网+储备)建设提速驱动需求高景气延续,纽威作为内资阀门龙头,推进大客户战略,市场份额快速提升,叠加进口替代有序推进,2020-21 年有望快速增长。基于国内需求高景气延续、海外平稳向上,预计2019-21 年EPS 为0.64、0.87 和1.14 元,基于行业可比估值,给予目标价20.41 元,对应2020 年23.46 倍PE,首次覆盖,给予增持评级。

大炼化项目陆续开建,国内阀门需求高景气延续。国内阀门需求中,石化化工、油气采储运、能源占比约60%。我们认为2020-25 年国内炼化扩产趋势延续,目前拟、在建及规划一体化项目超2 亿吨/年,其中浙石化(二期)、恒力石化(二期)、盛虹炼化、古雷炼化等民营炼化为扩产主力;此外,国内油气基础设施,包括管网、LNG 接收站、储备设施目前严重不足,油气管网公司成立,建设进度有望提速。

大客户战略初具成效,高端市场进口替代空间巨大。纽威切入的工业阀门市场规模600 亿(国内),50%被外资品牌垄断,纽威份额约2%,未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高,逐步进口替代。一方面加快高端阀门研发验证,另一方面深化与万华、壳牌等内外资大客户合作,单公司、单项目订单额不断加大,如2017-19 年壳牌订单从不足1 亿提升至2 亿,来自万华的收入自0.2 亿提升至1.8 亿,推动份额提升、产品升级。

催化剂:签订大额订单、国家管网公司正式投资、资产收购

风险提示:海外衰退导致阀门出口收入下滑、民营炼化项目进展低于预期